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浏览次数:99 时间:2019-06-08

香港《大公报》:美国世纪救市计划可能引发“资本空洞”

香港《大公报》发表社论,文章主要内容如下:美国的世纪金融危机濒临失控,令当局疲于奔命,救了两房再救AIG,还要处理雷曼破产及其它金融机构的困境,便萌生末日救亡方案,希望由动用巨资剥离不良资产,一举解开信用紧缩之结。

方案待国会通过后,将成为美国政府自上世纪三十年代大萧条以来的最大规模救援行动。计划的成效及其影响对全球是极其重大的事。

 方案要求国会授权处理救援事宜,其核心工作是通过发行七千亿美元国债,用于购买不良资产,并在持有一段时间后出售,以便维持金融稳定。目标资产包括住房按贷,各类按贷抵押证券,和其它与联储局商定的金融资产。

 如此巨大的救援方案,必将带来重大影响,但对其效果却意见不一。主要的问题有几方面,首先是方案的有效性如何,是否真有起死回生之功?七千亿看来数额不少,但相比近万亿的次按市场还稍有不及,何况还有比次按稍佳一点的过万亿元Alt-A按贷市场,数千亿元的商用物业市场,约六千亿的资产抵押商业票据市场,和以十万亿计的衍生产品市场等。因此区区七千亿必须用在关节点上,才能起到巨大的稳定市场杠杆效应。例如由此定下底价,或有助重新启动各个被信用紧缩冻结了的金融市场。

 另一个缺陷是,剥离不良资产后仍未必可解决问题,且可能加深问题或引发新问题。剥离引致亏损实现,将带来 “资本空洞”(capitalhole)而必须填补,但却无保证会有足够的私人资本注入,因此可能又要政府以注资换取股权。同时,剥离中定下的资产底价,其它金融机构必须跟随采用以重估资产值,但这又可导致更多的增拨或破产。总之,剥离的过程将十分痛苦,并会带来更多震荡。

 更重要的是,方案的财政成本很高。从长远看,理论上财政可赚可蚀,就看如何定收购价及救亡效果如何。八十年代末救助存贷机构时,财政便损失千余亿美元。当前情况更差,涉及市场的规模更大,故损失应超过当年,有估计将由数千亿至万亿不等。

  最后,近期看问题更大,美国及世界将要面对融资震荡:财政突然增加七千亿负债,相当于美国GDP百分之四至五,赤字必因此大升,随之而来的将是美元贬值,和利率及通胀上扬。这将令美国国内楼市、消费及投资更弱,经济更差。美国救亡波及深广,世界金融体系亦由此将进入历史转折时期,将面对新机遇与挑战。

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